作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红
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研究助理 刘昊
本报告完成时间 | 2023年2月5日
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春节后第一周大豆市场从“停滞”中逐步恢复，产销区物流运输加快，大豆购销活跃度明显提升，贸易商根据手中已有订单谨慎补库，成交对现货价格有一定支撑，本周黑龙江部分地区净粮收购价格小幅上调。
国储直属库以及部分大型贸易集团节后纷纷入场收购，收购价格维持节前水平或小幅上调，一定程度上提振大豆市场情绪。本周国储共进行2次拍卖，成交率较高，底价也有所上调，同样对大豆现货市场形成指引。黑龙江省储第三轮收购预计于2月7日举行，届时关注底价设定与成交结果。
受政策乐观预期引导以及大豆购销活跃度回升影响，豆一主力节后继续保持节前上涨态势，05合约最高上探5600关口，目前期价已运行至半年位。在大豆“供大于求”的格局没有显著转变下，未来期价走势程度上取决于终端需求的恢复和政策的落实情况，若需求恢复和政策的支持力度不及市场预期，不排除期现价格反弹回落的可能。
本周东北产区贸易商基本恢复营业，企业多根据手中已有订单，消耗库存并谨慎补库，大豆市场活跃度较节前几周有明显提升。部分地区略微上调大豆收购价，主要得益于市场对今年大豆政策市的乐观预期以及近期大豆购销节奏加快带来的提振。截至2月3日，黑龙江地区净粮收购均价5350元/吨，较节前稍有回暖，但依然处于较低水平。
节后国储直属库继续开展大豆收储工作，目前开展收购的库点包括嫩江直属库九三分公司、呼伦贝尔直属库、敦化直属库太平岭库区以及尼尔基直属库。几个库点公布的收购价格与春节前基本一致，但具体收储数量未知。从10月下旬国储入市以来， 22年大豆收购工作已开展3月有余，多数库点库容收满，预计后续会结合国储拍卖以腾出更多库容来维持收购，关注收购数量以及收购价格的调整。
本周华粮、京粮、象屿等多家大型贸易主体响应国家号召，入市收购大豆，收购价格在2.60-2.70元/斤，但由于当前现货价格仍然处于相对低位，部分农户惜售情绪仍在，收购不上量，后续可能面临农户集中售粮的供应压力。
本周国储“拍陈入新”继续，共举行2次拍卖，整体成交率79.6%，成交均价较节前上调约100元/吨，分别达到5309元/吨和5314元/吨。本周高拍卖成交率以及成交均价的上调同样给予大豆现货市场一定指引。此外，黑龙江省储预计于2月7日开启第三次竞价收购，收购数量4.85万吨。从前两次的收购结果来看，并未对大豆现货价格形成有力支撑。伴随大豆市场的回暖以及政策预期的加持，预计此次底价及成交价较前两轮可能有所提升。
国家今年鼓励扩种大豆的态度明确，农业农村部分别在1月6日、1月16日以及1月29日的会议上讨论“扩种大豆”相关话题。我们认为政策文件会在2023年两会召开或中央一号文件发布后陆续出台，结合黑龙江政府近几年维持“原则上大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元左右”的论调，预计补贴政策今年大概率有所调整，较大可能是上调大豆生产者补贴，而玉米补贴维持不变或略有下调，初步预计大豆补贴金额在258-268元/亩，大豆-玉米补贴差进一步扩大。此外，今年还可能新出台对油脂企业的补贴政策，直接从需求端提振大豆市场。
豆一本周延续节前一周反弹态势，主力05合约周度上探5600关口，但整体上行幅度有所减弱。本周05合约最高5606，最低5478，涨幅0.74%，振幅2.32%，持仓量13.1万，较节前有所增加。
现阶段市场重点关注22/23年余粮消耗以及23/24年大豆扩种情况，前者回归需求面，后者回归政策面。对于近期豆一的反弹，我们仍然保持此前的谨慎态度，事实上，本轮上涨可能更多是源于对“政策市”的乐观预期带来的情绪提振（大豆购销以及拍卖成交活跃也有一定贡献），但短期大豆基本面依然是趋弱的，原因在于2月份农户备耕开启新一年的种植工作，部分有资金压力的农户可能急于出售余粮，节后可能迎来集中售粮的局面，大豆供应端的利空因素依然强势。而无论是终端需求的修复还是政策的落地均需要时间，如果后续政策的支持力度不及市场预期，在供需失衡的背景下，期现价格仍有反弹回落的风险。
研究员：石丽红
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助理研究员：刘昊
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